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【跨市博弈】正常化難實現.留心「尾巴風險」 - 信報財經新聞

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新冠狀病毒疫情有重新抬頭的跡象,美國上周五新確診病例超過67,000宗,是疫情以來單日最高數字。在過去一個月,包括亞利桑那州、加利福尼亞州、科羅拉多州、佛羅里達州、密歇根州和德克薩斯州等6個州份的確診數目激增,部分州份已暫停重開或打算撤銷重啟經濟計劃。除了持續上升的病例外,上周的死亡人數更是過去數月以來首次上升。

疫情二次爆發,迫使美國更多地方需要考慮重新實施封城措施,這勢必令經濟活動再次陷入停滯的狀況,並拖累美國本土經濟復甦步伐從“ V形”變為“ U形”甚至是最壞的“ L形”。而《黑天鵝》作者塔利伯(Nassim Nicholas Taleb)早前接受訪問時也表示,儘管股市呈現上漲,但疫情已在部分地局開始加劇,並已威脅到實體經濟根本無法如大部分投資者所預期般出現“ V形”反彈。

聯儲局早已將利率削減至0%至0.25%水平,再加上瘋狂「印鈔」,但迫在眉睫的財政懸崖,令這種派錢的方法已不可能持續。一旦國會全面停止經濟援助,可能會間接令本土消費市場出現崩潰,理由是目前美國有四分之一以上的個人收入都依賴政府的直接補貼。以目前的情況來看,冠狀病毒的擔憂將在很長一段時間內困擾著經濟和市場,意味將對很多行業產生難以逆轉的負面影響,經濟活動正常化(back to normal)的預期恐怕難以實現。

塔利伯認為,尾巴事件屬於極端的情況,發生的概率理論上是非常之低,但面臨未來的高度不確定性下,發生罕見事件的機率卻在上升,投資者應做好「尾巴風險」(tail risk)的對沖準備。市場上也有所謂「Tail Risk ETF」(代號為 TAIL),但在波動性降的情況下會產生負回報。當然,萬一市況因第二波疫情再現劇烈震盪,會是其中一個可以考慮的避險工具。

家族辦公室投資經理

徐立言(本欄每周逢一、三刊出)

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July 15, 2020 at 06:44AM
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